2011年中国贵金属报告:金牛尚未完结 新高仍值期待
一、贵金属2010年表现优异
回顾2010年*金走势,金价基本维持稳步上升趋势,从每盎司1097.12美元升至1421.44美元,涨幅高达29.56%。期间,仅有1月和7月出现明显的下调走势。综合而言,当年强劲走势缘於两条主线,即上半年不断恶化的欧债危机及下半年的量化宽松*策,均对贵金属市场有所提振。
另外,受工业和投资需求复苏推动,白银2010年表现强于*金。今年以来银价累计上涨逾60%,导致*金/白银比率从2009年的60~70倍下降至50倍左右,接近于金融危机前水准。铂族金方面,由於需求基本面的差异,铂和钯走势2010年出现分化。今年以来钯价升幅达74%,主要得益於全球汽车行业的复苏,铂金首饰虽然需求良好,但汽车催化剂中钯对铂的替代,以及欧洲汽车业复苏相对缓慢对实物铂需求造成了负面影响。
二、*金牛市依然可期
根据世界*金协会(WGC)2010年最新统计资料显示,目前全球已确认的地上总存金量为16.3万吨左右,按照密度为19.3吨/立方米计算,只相当於边长为20.36米的正方体房间大小。而全球已确认的地下存金量为2.6万吨左右,以目前*金开采速度,仅可供开采10年左右。
另外,由於勘矿投资少,新发现的金矿在近些年明显偏少。产量方面,矿产金在21世纪以後就维持在2400-2650吨,十年间基本没有增长,8个主要*金生产国中有6个国家产量下滑。
三、积极投资*金类股
基於对金价乐观的判断,我们对於*金类股票抱持乐观态度。估值方面,我们考察了美国费城金银指数及标普500指数,以过往18年的市盈率来看,前者相对於後者存在明显溢价,平均高出153%。香港的*金类公司相对於恒生指数亦存在明显的估值溢价,龙头公司招金矿业和紫金矿业估值历史平均分别高出指数87%和90%,规模较小且矿产储备一般的灵宝*金,历史平均溢价亦达到25%,最新溢价则达123%。
就个股来看,我们以为紫金矿业和招金矿业仍值积极关注。前者目前的估值溢价已经低至19%。而在以前中国面临通胀的2006-2008年,其估值溢价至少能达到100%。对於後者,其一直致力於在*等地拓展资源,而且公司是单一的*金类公司,更能受益于金价强势。
考察中小盘*金类股票,2010年只有灵宝*金跑赢金价,因主要受益于上半年公司业绩环比大增近80%并发展铜箔项目等。显然,成长性是这类公司表现的主要考虑。藉此,我们以为可以关注瑞金矿业()和中国贵金属(),前者的估值溢价目前仅为6%,後者仍正积极收购,拟扩张*金资源储量,且收购项目*金品味较高,并具成本优势,因此公司具备高成长和高盈利特性。